中国香水市场正处于高速发展阶段，根据弗若斯特沙利文数据，2018-2028E 年市场规模复合增长率达 12.3%。我们预计在年轻群体香水渗透率提升的驱动下，未来仍可保持 12%左右的年均增速，据此测算 2028 年整体规模有望达到 477 亿元。当前市场呈现高度集中化特征，前五大国际香水集团（包括香奈儿、欧莱雅、雅诗兰黛等）合计市占率达 44.9%，其中香奈儿以 11.3%的市场份额位居第一。从单品牌表现看，高端香水品牌的平均市占率位于 2.5%-3%区间（如迪奥、爱马仕等），而市场前 20 名品牌的市占率合计高达 46.2%，显示出明显的头部效应。同时国际品牌的加速布局进一步验证市场潜力，雅诗兰黛香水业务 2022 年通过加强中国渠道建设和新品投放，实现 30.22%的高速增长（营收增加 5.82 亿元），成为集团增长最快的品类之一。按照中国香水市场 12.3%的年增速进行估算，一个香水品牌在 2025 至 2028 年间，其市占率若能从 1%提高至 4%，业务规模可由 3.3 亿增长至18.7 亿，CAGR 为 78%。这种增长态势表明，尽管当前国际品牌主导市场，但快速扩容的规模为本土高端品牌提供了结构性机会。