白银 ETF 持仓量暴涨造成了流动性短缺,推高银价。结合 2025 年末全球市场形势来看,结构性实物短缺、工业需求爆发与地缘政策冲击进一步深化,市场对白银持乐观预期。白银 ETF持仓量(用 SLV 和 PSLV两个数据的总和表示)从 6亿盎司逐步攀升至 7.5 亿盎司以上,期货价与现货价也从 20-25 美元/盎司突破至接近 80美元/盎司。当前市场已进入深度现货溢价状态(现货较1年期期货溢价7%)。据估计,LBMA 金库中除去 SLV 等 ETF 和私人财富客户持有,白银自由流动库存仅 6600吨。随着投资需求的激增,ETF持仓量的暴涨将白银从供应流通中抽离,自由流动库存进一步减少。此外,市场对美国加征关税的担忧以及中国 2026 年出口管制政策落地在即,打造了白银“西向美国囤积、东向亚洲消费”的模式,纸面市场与实物市场割裂加剧。