第一,个体层面,收入的分化带来消费的分化。2025 年三季度美国个人可支配收入同比增速企稳略有反弹,2025 年 6 月同比达到短期低点 3.81%,此后有所反弹,截至 9 月,个人可支配收入同比增速达到 4.35%。但是收入的增长有一定分化特征,一方面,美国就业市场分化明显,2025 年以来美国失业率整体中枢抬升,从 1 月份的 4.0%提升到 11 月的 4.6%,其中黑人或非裔失业率从 1 月份的 6.2%提升至 11 月的 8.3%,相比之下,白人失业率同期仅从 3.5%提升至 3.9%,特朗普的驱逐移民等政策发挥作用,就业市场的分化带来收入的分化;另一方面,美国资本市场表现较好,财富效应凸显,但是资本市场的财富效应更多集中在掌握财富的少数群体手中,根据2022 年美联储《消费者金融调查》(Survey of Consumer Finances),美国最富有的 10%家庭持有所有股票资产的 93%。这两方面共同构成了当前美国收入分化的特征,收入的分化也进一步带来消费的分化,高收入群体带来高端旅游餐饮、投资性消费等的繁荣,低收入群体实际购买力下降,必需品支出占比高。