行业盈利集中度有所回落,但头部券商仍具稳定性优势。方向性投资弹性较大,2024年行业营收、净利润的集中度回落。2024年证券行业营业收入的CR5/CR10在经历2022年的大幅提升后,延续2023年弹性有限、集中度下滑的趋势,分别较上年下滑1.2pct、2.2pct达到24.7%、39.1%,不及2021年水平;净利润的CR5/CR10也同样呈现下滑趋势,分别较上年降低2.8pct、3.9pct达到30.5%、48.0%,同样不及2021年的水平。背后的原因在于自营类业务占比提升,头部券商在方向性自营上较难体现优势。不过,头部券商具有更强的资产摆布能力、更稳健的业务盈利能力以及更强的成本管控能力。