营团队,基于新思路优化采购渠道和工艺,受此影响,1H25 实现收入 23.26 亿元(yoy-17%),净利润 4201.10 万元(yoy-46%)。考虑到 1)江西鑫科项目此次升级改造将新增电解锡产线、提升稀贵小金属处理能力,将带来新的利润增长点;2)江西鑫科项目体量较大、工艺链较长,自 2022 年开工以来,建设期+技改时间较长,金属产品库存规模较大,且当前铜、金、锡等金属均处于项目投运以来的较高水平,我们判断库存消化将带来利润增厚;3)据公司披露,2025 年 8 月 26 日江西鑫科项目已全面度过调试磨合期,进入产能爬坡期,我们测算 2024 年江西鑫科产能利用率约 54%(阴极铜产量/项目产能),仍有较大提升空间。我们预计此次升级改造的成效或于 4Q25 起显现,并期待项目于 2026 年迎来业绩释放期。