房地产业下行叠加价格战导致防水行业加速出清。据中商情报网,2023 年防水材料下游应用以住宅和民用建筑为主(占比合计 70%),其次是基础设施领域(占比 20%)及工业建筑领域(占比 10%),地产类需求仍是防水行业核心应用场景,2021-2024 年全国房屋新开工、施工面积的 CAGR 分别为-28.1%、-9.1%,加速下行致使防水行业需求承压,2022年我国防水材料总产量同比下降 15.4%,为近十年来首次下滑,2021-2024 年防水材料总产量 CAGR 为-14.7%,市场规模持续萎缩。需求下行背景下防水行业竞争加剧,企业不得不通过价格战获取市场份额,叠加原材料成本阶段性显著上涨,部分中小企业退出市场,供给端持续加速出清。