茅台批价对比:本轮飞天批价调整已比肩2011-2015年。2011-2015年飞天茅台批价最大跌幅约为56%,本轮调整期飞天茅台批价的调整幅度已超50%,随着飞天茅台批价的回落,由于金融属性所带来的价格泡沫逐步消化,短期与宏观数据的背离亦是库存出清的表现。与此同时,飞天批价已与茅台酒出厂均价同步,渠道价差收敛。2015年是本轮白酒行业周期的起点,彼时茅台酒出厂均价为797元/瓶,飞天茅台的批价约为830元,茅台酒出厂均价与飞天茅台批价基本同步。2025年茅台酒出厂均价预计略超1600元(若以3%同比增速算,2025年出厂均价为1619元),目前飞天茅台的批价约为1580元。茅台酒的渠道价差收敛,在此背景下,经销商回款积极性会下降,表观降速是必然。但另一方面,信心下降,渠道进入去库存周期。