在曲线形态和组合构建思路上,当前整体收益率曲线结构呈现短端平坦,长端陡峭的形态。展望未来,在央行重启国债买卖,权益上涨动能阶段性下降,市场资金面宽松的背景下,短期债券利率预计会维持在低位偏强震荡。短端利率可能会在央行买债情况下先出现下行,进而阶段性拉动曲线变陡。但需要注意,在央行还未降息的情况下,短端利率的下行空间会受限于资金利率水平,当前短端利率和信用均与资金利率的利差不高;同时考虑央行买债也有学习效应,出现去年四季度短端大幅下行的概率也不大,因此整体曲线变陡空间有限,曲线变陡后又可以关注收益率曲线是否变平。组合构建上,建议组合久期可以维持中性偏高水平,低点调整5BP 左右时可以关注是否进一步加久期。另外,风险敞口建议放在利差可以压缩的位置,例如 30 年国债非活跃券,50 年国债,8-9 年国债,5 年和 10 年国开活跃券;另外配置盘可以考虑长端信用。