宏观篇：全球经济增长步伐放缓，中国物价有望企稳回升 《“十五五”规划建议》中明确提出“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”的目标， 这是“居民消费率”一词自“十五”“十二五”规划后再度在五年规划建议中被重提，释放了未来扩大内需、提振消 费的政策导向。随后召开的中共中央政治局会议及中央经济工作会议，一致将“坚持内需主导，建设强大国内市场” 列为2026年经济工作的首要重点任务，充分佐证“扩大内需是战略之举”。结合上文对经济增长结构趋势的研判， 我们认为2026年围绕内需相关的政策重点在于居民消费。 截至2024年末，我国最终消费支出中占比较大的居民消费体量突破35万亿元，尽管我国居民消费体量巨大， 但到2024年末居民消费率仅为39.92%，与全球主要经济体水平仍存在不小的差距，也证实了我国居民消费率还有 充足的向上空间。 支配收入）与消费能力（可支配收入占比=居民可支配收入/GDP）。我国居民消费率在1998一2000年和2010一 2016年期间出现了较为明显的改善。1998一2000年期间居民消费率提升1.28个百分点，主要为消费意愿提升 的正向带动，但因同期国企改革、工业化倾向等因素作用，居民人均可支配收入占比呈下降趋势，拖累居民消费 率在两年后转头向下。“十二五”规划明确提出“建立扩大消费需求的长效机制，居民消费率上升”的明确要求， 制等多项措施实现消费倾向和消费能力的双提振，居民消费率的回升持续时间较长，充分说明以提振消费意愿、提 高消费能力为“双抓手”，方能促进居民消费率更长期地稳步回升。我们认为“十五五”施政方向或将借鉴“十二五” 经验，在存量政策不滑坡的前提下，通过短期补贴激发消费热情，长期完善收入分配结构、搭建促消费长效机制， 从意愿和能力两端着手，稳步提升居民消费率。 在提振消费意愿方面，一是加大对消费品尤其是服务消费的补贴。鉴于耐用品购买频率较低，未来通过补贴激 发消费的品类或将转向服务类消费，如加强对教育、医疗、养老、育幼等可选服务消费的补贴。二是继续培育消费 新场景，丰富消费供给。通过创新消费业态，挖掘潜在消费需求，引导消费升级，匹配不同类型居民（如乙世代、 初老人群）高品质、多样化消费需求，从而释放内需潜力。三是清理消费领域不合理的限制措施。四是灵活化休假 制度。在提高消费能力方面，一是着力促进新领域就业、稳定居民未来预期。从全生命周期培育面向未来的人力资 本，创造更多更高质量就业岗位，促进劳动力技能、劳动力报酬水平和就业质量同步提升。二是多手段为居民增收、