25Q3 公司净利率保持稳中有升。展望来看,我们预计 26 年国内采购部分的原物料价格有望维持稳定,公司整体成本压力预计可控。 PB (倍) 2.63 2.62 2.62 2.64 EV EBITDA (倍) 9.57 8.42 7.92 7.65 盈利预测与估值 股息率 (%) 5.24 6.36 6.85 7.18 综合考虑外部消费环境与行业竞争态势,我们小幅下调盈利预测,我们预计 资料来源:公司公告、华泰研究预测 公司 25-27 年归母净利润为 22.4 亿元、24.2 亿元和 25.4 亿元(同比 +21.2%/+7.8%/+5.0%),对应 EPS 为 0.52、0.56、0.59 元(较前次 -4%/-8%/-11%)。参考可比公司 26 年平均 PE 19x(Wind 一致预期),给 予其 26 年 19x PE,对应目标价 11.69 港币(前次 11.80 港币,对应 25 年20x PE),维持“买入”评级。