销售回款效率提升,疫情影响逐步退散。公司自 2016 财年以来,在注重去库存的同时,持续提升销售回款效率,应收账款周转天数由 2015财年的 78天降至2022财年的23天。同时,公司信贷期内应收账款比例长期保持在 80%以上,而近两年由于下游分销网络受疫情影响较为明显,这一比例虽略有下滑但在疫后迅速回升。相较于DTC渠道占比较高的加拿大鹅与Moncler,波司登的分销网络较为庞大,存在一定回款压力,但周转表现仍优于 Moncler。随着公司加速布局直营渠道叠加疫情对终端门店冲击逐步减弱,公司周转效率或将进一步提升。