主产国持续增量，全球玉米供给维持宽松。25/26 种植季全球玉米产量增长大于需求增长，库存量增长。据USDA最新预测，2025/2026年度全球玉米播种面积 2.09亿公顷，较上年度增加 0.06亿公顷；产量 12.97 亿吨，较上年度增加 0.61 亿吨；期末库存 2.94 亿吨，较上年度增加 0.12 亿吨；总消费量 12.86 亿吨，较上年度增加 0.35 亿吨；库存消费比 22.9%，与上年度基本持平。主产国方面，1）美国玉米预计增产但出口增量较少，期末库存上升，价格承压下行。据 USDA 的9月报告预估，美国 2025/2026年度玉米产量为 4.24亿吨，较上年度增加 0.46亿吨；出口为 0.74亿吨吨，较上年度增加 0.02亿吨；期末库存为 0.53亿吨，较上年度增加 0.2亿吨；库存消费比为16.12%，提升了 5.5 个百分比。供大于需的市场背景下，24-25 年美国玉米价格在 4 美元/蒲式耳的低价附近持续震荡，美玉米持续走弱或导致种植积极性下滑以及后续供给下降。2）巴西玉米预计产量回落。据USDA的 9月报告预估，巴西 2025/26年度玉米产量为 1.31亿吨，较上年度减少 0.09 亿吨，降幅约 6.56%，但出口量减少幅度相对较小，预计对全球玉米价格影响有限。