展望 2026 年,火电有望恢复正增长。从全社会用电量看,新兴业态的 AI、新能源、城乡等用电需求已经逐步占新增用电贡献大头,电力需求正在和经济“脱敏”,有望继续维持 5%以上的较好增长态势。同时,2025 年 136 号文已经导致 2025 年 6 月开始光伏新增装机出现大幅度下降,叠加国庆后财政部对风电与核电行业核心政策导向从普惠式补贴转向精准化支持,经济性的下滑可能将导致新增装机也开始呈现增长压力,新能源将正式步入“降速提质”的新发展阶段。而伴随着用电总量稳定增长,新能源新增装机下降对于火电替代压力也正式开始见顶回落,煤炭最主要需求的火电增速有望恢复增长。