在特高压直流输电领域,柔性直流技术正逐步成为主流方向,为核心器件带来重要发展机遇。一方面,规划项目数量提升带来增量需求;另一方面,柔性直流技术渗透率提升,对电抗器、电容器、IGBT 等核心器件的技术要求更高,带来结构性机会。其中柔性直流换流站主要使用 IGBT、直流支撑电容器及其在线监测系统。以 IGBT 为例,我们预计新一轮特高压建设将打开 IGBT 市场空间。纯柔性直流工程约 15-28 亿元,混合直流工程约 8-10 亿元。考虑到“十五五”规划的 12 个直流项目(新增规模:直流输电容量约 1.2 亿千瓦,总投资超 3,000 亿元),叠加存量项目技术改造需求(存量规模:38 个特高压工程中 16 个为直流项目),IGBT 核心器件的市场空间有望超过 200 亿元。同时,随着新能源渗透率提升(2025E 新能源装机目标:52%),电网对柔性直流技术需求将进一步提升,带动 IGBT 市场规模持续扩容。