我们认为后续美股的风险或主要来自于地缘局势的脉冲式冲击,以及对于 AI资本开支扩张带来的担忧,据《金融时报》报道,近期 Meta 计划发行 250 亿美元的债券,引发市场对天价资本开支的疑虑。在上述两者都没有出现“黑天鹅”的情况下,我们认为美股的龙头指数难有大幅调整。不过,美股内部的表现可能会因逻辑的切换产生阶段性分化,以 AI 驱动的科技公司对利率并不敏感,相较之下中小企业对于货币政策的需求可能更大,一旦降息预期卷土重来,则以 XBI、ARK等为代表的中小科技指数可能会阶段性跑赢,房地产、金融等利率敏感的行业同样也值得关注。