结构:行业加速向头部集中,头部酒企的表现将显著好于行业 从结构角度看,行业头部集中趋势显著,上市公司保持量稳价升的态势。白酒上市公司收入占行业比重由 2016 年的 20%提升至 2024 年的 55%,利润总额由 52%提升至 92%,销量占比由 7%提升至 29%,三项指标的复合增速分别为 11.8%/12.7%/2.9%,行业净利润率由个位数攀升至 32%。可以判断,行业销量的大幅下滑主要系大量低端产能的持续出清,对头部酒企并未产生影响。我们预计行业未来 10 年头部企业的表现将显著好于行业表现,