澳洲7个受管制资产中5个将于2025-2026年进入下一监管周期
2025-06-23 13:37:19
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资本开支投入转固增厚受管制资产规模作用下，利润贡献有望明显提升。梳理长江基建在澳洲持有的 7 个受管制资产，我们发现其中有 5 个（SAPN、VPN、UE、AGN-SA、AGN-vic/Albury、DBP）将于 2025-26 年进入新监管期。我们认为与同样将进入新监管期的英国管制资产相比，澳洲管制资产或实现更高的利润增幅，主要系 1）英国管制资产的回报率中权益回报率与债务回报率均会每年根据市场实际情况进行调整，而每个监管周期内澳洲管制资产回报率中的权益回报率保持不变，虽 2024 年全球步入降息周期，但我们认为短时间内利率回到 2020/21 年的水平（多国中央银行利率降至接近 0）概率较小，故澳洲管制资产新监管期的准许回报率有望较上一规管周期有较为明显的提升（以 SAPN 为例，其 已于 202 5/4/30 公告了 2025-2030 年的最终决定，回 报率由上一监管期的 4.75%提升至6.12%）；2）如前文所述，资本开支投入转固后将提升受管制资产的规模，带来管制业务的回报稳步增厚。
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