而货币政策的配合显得不足。这主要在于银行间资金利率上行并持续偏离政策利率(DR007、R007与政策利率的差值已扩大到与 2017 年相近水平),商业银行负债成本抬升,不利于实体融资成本下行。一方面,去年二季度以来,商业银行负债端对存款的依赖度再度下降、而对央行资金投放的依赖度上升。在企业存款拖累增大的情况下,央行公开市场资金投放规模不够充分,就会形成商业银行“缺负债”的状态,从而影响资产端信贷投放的价格。另一方面,在资金面收紧情况下,政府债融资成本已回升至去年底债券市场利率过快下行之前水平。倘若债券市场进一步延续调整,也不利于对财政发力的良好配合。