展望“十五五”:管网改造或为城市更新重要抓手 2025 复盘:水利市政实物量表现或预示底部渐近 复盘 2025 年基建实物工作量,水利市政相关实物量全年均值偏弱,但下半年呈现“淡季不淡”趋势,或预示着底部信号。2025 全年,交通运输、仓储和邮政业/电力、热力、燃气及水的生产和供应业 /水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计同比分别为 -1.2%/+9 .1%/-8.4%,同比-7.1/-14.8/-12.6pct,水利、环 境和公共设施管理业投资表现承压明显。但实物工作量层面,全年PE管开工率28.3%,同比-1.8pct; PVC管材开工率为39.5%,同比-2.3pct;镀锌管/焊管日均成交量分别为 1.1/0.4 万吨,同比-6.3%/-15.6%。虽全年均值表现偏弱,但节奏上看,2H25 同比降幅显著收窄,全年实物量走势较为平均,无明显淡旺季区分,2H25 淡季实物工作量表现同 2023~2024 年同期基本持平,我们认为或预示着底部渐近。