分品类看海天市占率提升空间：根据海天H股招股书引用的弗若斯特沙利文数据，（1）酱油：海天市占率持续提升背景下，收入有望复合增长7%以上。2024年我国酱油行业呈现一超多强格局，海天市占率13.2%位居首位。对比美日，我国酱油行业CR5为25.1%，较日本的44.1%和美国的40.6%仍有较大提升空间。假设我国酱油行业CR5在十年时间里提升至40%，酱油行业增速取2.5%，测算前五公司合计收入复合增速在7.4%。海天竞争优势较其他几家对手更大，抢占更多市场份额，酱油收入复合增速有望维持7%以上。（2）蚝油：海天处于垄断地位，行业需求扩张背景下收入有望复合增长5%以上。2024年海天市占率已达40.2%基本垄断，李锦记凭借高端定位以及先发优势占据10.9%份额位居第二。蚝油符合餐饮端降本增效需求，且在家庭端突破地域限制以及拓展菜谱种类、逐步提高渗透率，增速在基调里较高。海天餐饮渠道壁垒深厚，家庭端品牌力强，垄断地位坚固，有望受益蚝油需求增长。（3）调味酱、食醋、料酒：竞争格局分散，海天有望凭借竞争优势持续抢占份额。2024年海天在调味酱市占率为4.6%，在醋和料酒市占率预计均小于10%，但已处于调味酱市占率第1、料酒市占率第1、食醋市占率第2，全国范围中小品牌众多，集中度有望持续提升。（4）复合调味料：高景气且竞争格局分散背景下，头部公司长期增长空间大。海天具备优秀产品复制能力，期待产品突破带来新的增长极。