展望下半年，我们预计水电电价仍将延续强韧性，一方面外送水电落地电价与受端燃煤基准价挂钩，在煤价高位持稳背景下大幅下行空间有限；省内市场化电量虽在汛期面临现货价格短期承压，但大型电站电量多通过跨省区框架协议或长期购电协议锁定，短期波动对整体收入影响甚微。与此同时，各大水电公司财务层面的内生优化持续推进——长江电力、华能水电、国投电力等龙头部分大型水电站折旧年限陆续到期，折旧费用同比减少直接转化为利润增量，叠加降息周期下债务置换持续降低综合融资成本，折旧与财务费用下降为净利润释放提供了电量增长之外的额外弹性。整体来看，我们认为水电板块收入端电价有底、成本端折旧与利息持续压降，叠加水电公司分红承诺以及高兑现度，板块有望进一步筑牢分红根基。