啡因行业具备以下特点:1)二类精神药品管制政策叠加下游应用集中在功能性饮料及 药品制 造,导致竞争格局及需求量稳定;2)价格下 滑风险即将出清(10M23 咖啡因出口价格已基本回到历史正常水平)。我们认为新诺威作为国内咖啡因龙头,其咖啡因类产品收入有望于 2023-2025 年间维持稳健增长,考虑其:1)产能国产第一(根据 1H23半年报,2023 年产能扩张至 16,000 吨/年,我们估测产能口径市占率超 50%),技术研发+规模效应持续深化自身护城河;2)客户结构中长单占比高,多为海内外知名饮料公司。此外,我们看好新诺威凭借龙头规模优势及持续优化的原料价格,咖啡因板块毛利率持续提升。