从 P/GMV 上看互联网电商企业,估值已偏底部,在 P/GMV(LTM)下,我们用企业当月市值/当月及过去 11 个月 GMV 之和来衡量企业估值水平。结果显示,在 20 年 11 月,阿里、京东、拼多多均达到了过去两年内历史最高值,分别为 4.48/2.04/3.79。21 年 7 月,阿里这一指标为 0.46 为过去两年内历史最低值,而京东(0.3)、拼多多(0.4)未跌破历史最低值,但横向对比偏低。在 P/GMV(财报发布日)下,我们用企业财报发布当日市值/财报公布的当年 GMV 来衡量企业估值水平。结果显示,2021 年阿里财报发布当日P/GMV 达到历史最低值 0.49。拼多多在 2020 年财报发布当日 P/GMV 最低 0.28,21 年最高 0.77。京东和唯品会呈现逐年增长趋势,21 年 P/GMV 最高分别为 0.38/1.09。