磷肥和磷酸铁锂需求带动磷矿消费量呈增长趋势,供需紧平衡下磷矿价格有望维持 1-2 年高景气。国内磷矿下游主要用于磷肥(磷酸一铵、磷酸二铵为主),需求量跟随农肥需求逐步增长。21-22 年新能源景气上行带动铁锂电池发展,磷酸铁/磷酸铁锂产能迅速增长,进 一步拉动 磷矿需求。据百川盈孚,19-24 年我国磷矿表 观消费量呈增长趋势,24 年消费量同比+11%至 1.2 亿吨。国内超采监管趋紧,海外磷矿资本开支放缓,叠加下游农肥需求仍旺盛,且新能源需求进一步拉动,磷矿石价格自 23 年来维持高位。据 IFA、USGS 和百川盈孚等,25-27 年全球磷矿产能预计增加 401/947/658 万吨,我们认为海外企业对磷矿或保持控产保价诉求,预测海外开工率 79%/79%/80%,全球耕地面积扩张或带来磷肥年需求增长 3%,导致 25-27 年磷矿供需缺口 178/95/121 万吨,磷矿价格有望维持 1-2 年高景气。