1995年以后美国标普500股市上涨,与大宗商品走势形成分
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此外,中长期,AI 技术革命推升工业品需求、但增加劳动力供给,可能改变资本/资源品和劳动力的相对收入分配,令通胀压力更集中体现在上游供给受限的资源品。即当劳动力效率提升与通用资本供给充沛、且制造业供给极为高效,价值溢价将不可避免地流向扩产周期最长、受限最严苛的资源品 。通胀将不再通过终端需求普涨显现,而是由于定价权向稀缺资源集中,呈现出结构性分化 。比如,铜、铝等有色金属需求以及与 AI 算力和电力供给关键矿产金属、或受益于 AI 快速发展、全球财政扩张及军工开支提升等因素,推动中长 期需求结 构性上升——2023-25 年,全球 铜消耗量年化增速较 2013-23 年的 1.6%明显抬升自 3.7%,超过 2003-08 年的年化增速 3.6%(图表 78)。而供给侧来看,全球铜、铝等金属产量扩张或受到优质矿源枯竭、矿石品位下降、新项目开发不足、地缘政治风险与政策限制、以及气候灾害等多重硬约束。根据 Wood mackenzie 预测,全球铜产量增速或从 2024年的 4.2%回落至 2-3%的低增速区间,到 2035 年甚至可能回落至 1%以下(图表 79),供需格局或持续偏紧。
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