关税风险、美国引发的地缘风险或长期存在。霸权国的衰弱包括三个阶段:财政纪律崩坏,特权滥用与武器化,最终迎来地缘政治时刻。关税已成为美国特权滥用的关键武器之一,即使对等关税被判违法,特朗普也可使用 232 等其他关税措施进行替代。2025 财年,美国 232 关税收入共计 342 亿美元,其中汽车及零部件关税 259亿美元,钢铁关税 48 亿美元,铝关税 30 亿美元,铜关税 5 亿美元。以委内瑞拉事件、对等关税为标志,特朗普对二战后国际秩序的破坏正在加深,这种趋势或难以因特朗普任期结束而改变,地缘风险正从宏观变量变成宏观常量,导致美债不再安全。