2025 年国际秩序重构显著影响资本市场走势,险资投资环境面临深刻变化。一方面,受中美关系、宏观政策等影响,2025 年债市经历多轮调整,大致呈 N 型走势,全年 10 年期国债收益率在 1.6%-1.9%之间窄幅波动。年初货币政策“适度宽松”预期退潮,市场回撤幅度较大;3 月中旬开始,特朗普重启贸易争端,市场避险情绪抬升,债券市场小幅走强;7 月以来“反内卷”带动权益市场行情演绎,债市系统性走弱;而在 9-11 月阶段性走强后,市场再度调整。截至 2025年末,1 年期、10 年期、30 年期国债收益率分别为 1.34%、1.85%、2.27%,年内变动分别为+27BP、+24BP、+43BP。另一方面,2025 年 A 股市场整体呈现震荡上行趋势,节奏上前稳后升,全年上证指数涨 18.4%,沪深 300 涨 17.7%,恒生指数上涨 27.8%,创业板指、科创 50 分别涨 49.6%、35.9%,中证红利跌1.4%。风格层面,整体来看小盘风格跑赢大盘、成长跑赢价值,至年底阶段市场风格略趋于均衡。行业层面,有色金属、通信、电子领涨;食品饮料、煤炭相对较弱。