电力供需宽松背景下,市场化带来电价下降,但风电韧性或好于光伏。我们汇总山东、黑龙江、甘肃等地区风电光伏机制电价竞价最新结果,其中光伏机制电价相比燃煤标杆电价折价 0-43%,对应光伏项目 IRR 下滑 0-9.5 个百分点;风电机制电价相比燃煤标杆电价折价 0-39%,对应风电项目 IRR 下滑 0-9 个百分点。我们看到,一方面,风电日内出力波动相比光伏更小,因此在市场化竞价过程中可实现更优电价;另一方面,光伏单位投资造价相比风电较低(根据水电总院统计,2025 年陆上集中式光伏单位造价 3.2 元/W v.s. 陆上风电平均 4.1 元/W),因此风电项目回报对于电价折价和不同省份的利用小时变动更敏感。