商品篇:黄金长牛不改,商品共振上行 且地缘风险显著升温,特朗普政府对委内瑞拉、伊朗极限施压,中东局势隐患未除,俄乌冲突若引发欧美新一轮制 裁,均可能使油价短线冲高。宏观层面,美国经济数据的走弱、美元信用风险的暴露,以及中美贸易博弈的反复, 或将阻碍经济增长预期并对油价形成压制。 6.2.1.1供应:OPEC+转向保价、非OPEC主导增量,地缘扰动为关键变量 2026年全球供应过剩的局面具有延续性,但是因OPEC+减产纪律,美国供应增长乏力,非美非OPEC增量 (尤其拉美)放缓,拉长时间看,受制裁国家供应影响有限,整体供应过剩趋向缓和。 OPEC+从增产转向保价。过剩格局具有延续性,OPEC+的战略重心已从抢占市场份额转向捍卫油价。OPEC+ 财政盈亏平衡油价高达92.3美元/桶,远高于现行油价,这构成了其推动减产以支撑油价的根本动机和硬性约束。