1.2. 高企的美债规模和财政赤字将对美元构成压力 高企的美债规模和美国财政赤字可能将加剧美国主权债务不可持续的风险，使得美国信用风险上升，对美元构成压力。自 2019 年全球公共卫生事件（COVID-19）以来，为应对疫情带来的经济冲击，美国政府实施了多轮大规模的财政刺激政策。例如，2020 年通过的《冠状病毒援助、救济与经济安全法案》（CARES Act）、《经济援助法》（Economic Aid Act）等法案，总额接近 5.7 万亿美元，几乎是 2008 年金融危机期间规模的四倍。这些政策包括直接向个人发放现金、增加失业救济、支持小企业贷款等，旨在缓解企业和个人的经济压力。除了应对疫情的直接支出外，美国还加大了基础设施投资力度。例如，拜登政府推出的基建计划，旨在改善美国的交通、能源等基础设施，进一步推动经济增长。以上的财政刺激政策都需要通过大规模发行债券来融资。2007 年-2019 年美国政府债务增加了约 14.2 万亿美元，而 2020-2023 年短短的 3 年内，美国政府债务增加了约 10.3 万亿美元。因此，我们可以看到美国债务规模自 2020 年开始激增，当年美国债务总额占 GDP 的比例达 126.30%，是有史以来的最高水平。2024 年债务总额占 GDP 比例达到 124.30%，仍居高不下。根据预测数据显示，未来 5 年，美国债务总额占 GDP 的比例仍将进一步提高，到2027 年该比例将超过 128%。美国财政赤字达历史高位水平，根据白宫行政管理和预算局预测的数据，未来 10 年仍将位于高位水平。如前所述，为应对疫情的影响，美国政府采取了大规模的财政刺激政策，2024 年，美国联邦政府的财政赤字达到 1.859 万亿美元，占 GPD 比例达 6.60%，是 1901 年以来第三高，仅次于新冠疫情期间 2020 财年的 3.129 万亿美元和 2021 年财年的 3.669 万亿美元。我们认为高企的债务规模和财政赤字负担，可能会加剧美国主权债务不可持续的风险，使得美国信用风险上升，对美元构成压力。