火电作为国内煤炭最主要的下游需求端,2025 年火电需求呈现“一季度探底、二季度修复、三季度旺季更旺、四季度增速环比提升”的节奏。一季度火电需求遭遇“历史性负增长压力”,全国火电发电量同比大幅下滑超 5%,创下近五年同期最大降幅;与之对应的是,一季度全社会用电量增速仅 2.5%,引发市场对于需求端可能持续低迷增长的悲观预期。二季度开始,用电的总量需求有所恢复,进入三季度的夏季用电高峰,总量需求显现了超预期的大幅度增长,全年累计全社会用电量增长已经恢复到 5%,火电全年发电量降幅-1%,考虑到煤耗提升,预计火电对于电煤需求下降幅度不到 1%。