图2：香港/中国黄金矿工：历史数据显示~30倍是一个合理的中点

万国、紫金矿业、赵金矿业 是的。瑞士银行对黄金保持乐观。瑞士银行黄金策略师乔尼·特维斯预期2026年的平均平均黄金并 价格为每盎司5,200美元，强调在全球不确定性持续的情况下，私人和官方部门的需求保持提及法 和风险溢价/不确定性相吻合。瑞银的全球观点预计，在接下来的6-12个月看到的这一 情况－—以及持续的贬值动态－一将支持继续向黄金的战略配置。 是的，我们这么认为。在我们看来，目前的估值并不高，相对于历史来看，以及潜在的金价进一级别和矿工 并不高。 我们认为市场对黄金价格已经持积极态度，但对以下问题关注较少：1）香港/中国矿业公司可见中国黄金估 的生产增长（包括潜在的并购贡献）；2）中长期的成长支持，我们认为这仍然不高。 我们对2026年的黄金股票持乐观态度。我们的首选是万国，并重申对国际和赵金矿业的买入评级。 目前定价的是什么? 自2025年以来，黄金股票重新定价并超过了金条，同时交付和增长状况有所改善。与对香港的 此同时，该行业在增长发展方面积极推动现有矿山的扩大和开展选择性并购。历史上，情绪，包 香港/中国上市的黄金股在12个月前瞻市盈率中大约在~30倍的中点（通常为22-35倍）括矿工。 ，而H股市场往往更加保守，中点约为~25倍（通常为18-30倍）。