PMI 先发优势明显,研发积累叠加用户资产巩固护城河。PMI 较早布局 HNB 产品的研发,自 2008 年累计投入 140 亿美元在无烟烟草的基础研发、科学检验、产品商业化探索,已筑牢薄片、香料和电加热片等方面的技术壁垒。在 PMI 营销资源倾斜下,IQOS 迅速起量,2024 年全球 IQOS 预计用户数量在年底已增至 3220 万人,较上一年净增 340 万,其中约72%已从传统卷烟转向 IQOS 产品。凭借高达七成的全球市占率、超过三千万的活跃用户以及百亿美元级别的年营收,IQOS 现已牢牢把持 HNB 行业的话语权,其先发规模优势与专利技术也在不断抬高后来玩家的追赶门槛。