西芒杜项目:几内亚的西芒杜铁矿石项目于 11 月实现首次出口,但是由于当地基础设施较为落后,整体产能爬坡进度不及预期。目前绝大多数机构预计 26 年西芒杜项目实际产量集中在 2000 万吨左右,北区(赢联盟+宝武)预计贡献1400-1600 万吨,南区(力拓)约贡献 400-600 万吨。展望 26 年爬产节奏,预计下半年会加快,主要因 Q3 新增 2 台机车,且港口设施得到改善;预计 27 年效率得到明显提升。虽然整体出货量低于预期,但西芒杜项目增加了长航线占比,运距拉长;同时新项目的出现或导致传统矿商加快出货节奏争抢市场份额,这些因素均利好铁矿石海运需求。