美国加征关税背景下，运动鞋服代工供应链格局有望逐步重构，看好龙头份额持续提升。（1）美国加征关税背景下，供应商可能针对现有产能结构重新布局美国订单，当前部分全球头部运动品牌其越南服装工厂产能不足以覆盖其美国（北美）收入，当前越南出口美国关税较低，预计未来美国订单会优先考虑越南产能，拥有较多越南产能的运动鞋服代工龙头其产能的稀缺性有望进一步凸显。（2）此外，盈利能力较好、海外产能布局较为完善、对品牌端传导能力强、和品牌端绑定程度深的制造商，有望承接受关税影响盈利受损大进而退出的代工商的订单（根据中国自由贸易区服务网，以越南为例，2022年修订的越南《环境保护法》对投资项目进行了分类管理，要求高风险项目进行环境影响评估，且部分投资项目必须获得环保许可；2022年7月颁布的《关于环保领域行政违法处罚规定的议定》扩大了处罚对象和违规行为范围；此外根据越通社，越南从2025年6月开始分配温室气体排放配额，并从2028年正式运营碳市场，未来企业需要在碳排放方面进行更严格的控制。对于已经去越南建厂的企业，如果其生产过程不符合越南的环保要求，可能会面临更高的建厂成本和更复杂的审批流程，企业需要在环保设备和技术上进行更多投资和环保技术研发，以满足当地法规。随着环保法规的不断收紧和排污配额的减少等多重因素，未来制造商进入越南建厂的门槛可能越来越高；我们认为，在此背景下，部分中小供应商缺乏足够资金实力和管理经验，后续出海建厂难度可能提升），供给格局有望进一步向运动鞋服龙头代工商集中，头部代工商的份额有望持续提升。