下游需求向新兴行业侧重。2025 年我国铜消费增量 61.4 万吨,其中电网和电动车增量 51.5 万吨。根据 SMM 数据,电建和汽车两项贡献过去 4 年中国铜消费增量的 80%,增量部分约占 2025 年国内铜消费的 13%,平均拉动 3%铜消费增速(电建+汽车消费增量/国内铜总消费量)。根据 ICSG 统计,2024 年全球铜终端消费结构中,基建(电力+通信)和交通分别占铜终端需求的 17%和 13%,建筑占比 26%,消费品、冷却及电子行业占比 23%,工业设备占比 12%,其他领域占比 9%。从消费结构来看,建筑的占比可能下行,交通、电力、电子等行业将受益于新能源汽车、能源转型和电网建设、AI 及数据中心等新兴领域,成为主要的需求驱动。