我们预计截至 2022 年末,公司可出让商住用地合计约 1000 公顷,预计可保障未来 10 年土地出让。1)截至 2020 年末(2021 年及以后未披露该口径数据)公司可出让商住用地为 1286 公顷,其中 75%为收入协议分成模式,实现收入以土地出让为前提,其中以苏滁高新区土地为主,占总面积 60%。其余分别为成本加成模式的苏锡通科技产业园,商住面积约 83 公顷,占总面积 6%,以及 PPP 模式(开发公司收入来源为政府性基金预算收入和合作区域内新产生税收收入,按成本加成方式获得收入)的中新嘉善现代产业园,商住面积约 244 公顷,占总面积 19%。2)可出让土地为公司存货,主要体现为履约成本,其占存货比例高达 99.7%。其中嘉善现代产业园和苏滁高新区履约成本为 58、25 亿元,占比为 52%、22%。3)截至 2022 年末,我们预计公司待出让商住用地合计约 1000 公顷,据测算公司协议分成的产业园土储货值约 336亿元,若公司每年出让 100公顷商住用地,仍可保障未来 10 年开发。