当前价差处于历史低位,具有较大可修复空间。2017-2025 年,聚酯瓶片与原材料价差曾于 2018 年 5-6 月与 2022 年 8 月达到 3250 与 2478 元/吨的历史高位,主要原因为阶段性供需错配:2018 年受海外产能停产叠加夏季饮品需求旺季,价差冲高至 3200 元/吨以上;2018-2022 年我国聚酯瓶片复合产能增速仅 6.6%,而期间表观消费量增速则达 8.1%,2021 年全球疫情后供给端产能恢复、物流瓶颈共同推动聚酯瓶片阶段性供需再错配,2022 年我国产能利用率达 86%,8 月价差冲高至 2400 元/吨以上。2023-2025 年,随着我国聚酯瓶片产能的持续扩张,产能增速高于需求增速,2023-2024 年我国聚酯瓶片产能利用率持续下滑至 77%,聚酯瓶片与原材料价差下滑至 500 元/吨以内,低位时仅 150 元/吨。当前聚酯瓶片价差已逐渐修复至 500 元/吨,但处于历史低位水平。整体来看,我国聚酯瓶片呈现“高价差→扩产→过剩→低利润→谨慎投产→再平衡”的周期性,当前本轮扩产周期已进入尾声,随着需求端持续增长,聚酯瓶片价差有望持续向上修复。