营收波段式增长，短期承压静待潜能释放。FY2012以来的近十年公司营收呈现波段式增长，主要原因为全球智能手机增速放缓及手机厂商自研芯片。受此影响，公司 QCT 部门营收在 FY2015-FY2019 间波动剧烈。2020 年以来，5G 智能手机换机潮及公司在汽车、物联网领域的多元化布局带来的收益带领公司重回增长路线。公司近两年业绩保持高增。公司 FY2022 营收为 442 亿美元，同比增长 32%。其中 QCT 业务营收376.8 亿美元，同比增长 39%；QTL业务营收 63.6 亿美元，同比增长 1%。受经济不景气导致的消费市场疲软影响，高通 FY2023 Q2 营收为 92.75亿美元，与去年同期的 111.64 亿美元相比下滑 17%。其中 QCT 部门 Q2营收为 79.42 亿美元,与去年同期的 95.48 亿美元相比下滑 17%。QTL 部门 Q2 营收为 12.90 亿美元，与去年同期的 15.80 亿美元相比下滑 18%。我们认为公司短期业绩受高库存及宏观环境压力承压，但公司多元化发展战略及混合 AI 时代的到来将给公司芯片业务带来新的增长点，公司将持续为股东及投资者创造长期价值，未来业绩可期。