截至4月6日，布伦特原油期货曲线所隐含的2026年均价已

美以伊冲突影响在 3 月美国经济数据中已有所体现，但经济整体仍然有一定韧性，预计拖累将在未来进一步显现。战争带来的供给短缺和供应链扰动推高制造业原材料与产出价格。 美国 3 月 ISM 制造业 PMI 超预期升至 52.7，制造业购进 价格涨幅处于近期高位，出厂价格维持高位，显示能源成本或已传导至企业端。此外，战争带来不确定性导致消费者信心回落，服务业 PMI 已明显降温。3 月美国密歇根消费者信心降温至 53.3，已接近去年对等关税时期的低点，同期 3 月美国 Markit 服务业 PMI 较前月的 51.7 回落至 49.8，为 2023 年 1月以来首次降至荣枯线以下，其中新订单大幅回落。就业市场仍有一定韧性，美国的衰退“阈值”或高于全球。3 月新增非农达到 17.8 万，大幅高于预期的 6.5 万（彭博一致预期，下同）。虽然年初以来统计扰动导致非农数据波动明显加大，但 1-3 月新增非农均值达到 6.8万，较去年四季度明显改善，与近期持续好转的首次申领失业金数据一致。不过，伴随油价持续维持高位，对经济的拖累将在未来进一步显现。对居民消费特别是可支配消费的挤压可能会在 3 月零售、4 月服务业 PMI 等数据中体现，芝加哥联储的零售预测已指示 3 月 实际零售 环比明显转负（图表 10）。此外，2 月 JOLTs 岗位空缺回落，2-3 月 NFIB 雇佣意愿持续降温，美国就业市场后续也可能边际放缓。