广东打出政策组合拳，坚定托底 20%电价下限。我们认为在本次一系列的政策中，作为我国电力市场化改革的前沿省份，广东近期政策尤其具有代表性。2025 年，广东省年度交易成交均价为 391.86 厘/千瓦时，较 2024 年度的 465.62 厘/千瓦时降低了超 7分钱，而该价格距离政策规定的广东长协“地板价”0.372 元/千瓦时仅有 2 分之差。当前 2026 年长协交易已经开始签约，但部分售电公司为占据市场份额，报出的电价或明显低于“地板价”，加剧市场不健康内卷的现状。在此背景下，广东省 10-11月接连出台四份文件，首先对明确电力批发同零售签约上下限是 0.372元/千瓦时~0.554元/千瓦时，其次规定电厂批发侧需严格按照注册容量开展电能量交易，从而限制了批发侧通过无节制地调整电力曲线以降低成本。此后，广东进一步出台政策规范了广东电力市场零售交易合同的电费退补流程，有效遏制了售电公司通过“现金返利”等形式与售电公司签订低价合同的操作手段。最后，叠加上文中批零价差限制政策，进一步降低了售电公司非理性降价的动机。我们认为，广东这一系列政策组合拳层次分明，由产业链源头电厂至中间的售电公司，再至下游的零售侧用户均有所触及，将有效规范电力交易现状，坚定托底 20%电价下限。