2022-2026Q1i茅台收入及增速（亿元，%）

供给约束仍是茅台价格中枢上行的核心支撑。2029 年前公司每年可供基酒产能稳定于 5 万吨附近、供给缺乏弹性，同时 i 茅台等直营渠道持续激活真实需求，供不应求将是茅台中长期主基调。近期飞天提价或意味着公司已进入更常态化的价格管理阶段，后续若批价企稳回升，零售与出厂价也具备跟随上行的空间。未来茅台更可能通过“小幅多次”的方式提升价格，在稳定市场预期的同时跑赢通胀、实现品牌价值、渠道利润与报表增长的再平衡。