2025 年上半年,工业硅生产成本进入趋势性下行通道。这一变动主要源于原料端(如硅煤、硅石、电极等)价格重心集体下移。下半年成本逻辑发生显著切换,在国内能源行业“反内卷”政策引导下,煤炭价格转入持续性修复轨道,带动全行业成本曲线整体上移。从成本估值模型来看,当前期货盘面价格虽高于新疆产区具备成本优势的部分工厂,但仍明显贴近或低于西南地区枯水期的成本中枢,整体处于估值相对合理 商品研究 的“安全区间”。2026 年需重点聚焦两方面:一是西南丰水期电价对区域开工率的边际刺激;二是煤炭价格对电力成本预期的传导效应。