在当前美国政府停摆的背景下,财政支出受限,但美债发行仍在持续,大量资金沉淀于财政部的 TGA 账户,未流向实体经济,使得当前美国利率环境偏紧。从量上看,美国银行存款准备金在快速消耗,截至 2025 年 10 月 29 日当周,美国银行存款准备金已降至 2.8 万亿美元,为 2025 年以来的最低水平。从价上看,反映流动性松紧程度的隔夜担保融资利率(SOFR)在 10 月 31 日跳升至 4.22%,指向在财政部不断回笼流动性的情况下,美国金融市场流动性不断收紧。在美国金融市场流动性收紧的情况下,美股等权益资产的波动风险增加,强化了美元的避险需求。