1988-1994 年，美国信息技术处于互联网“大爆发前夜”，板块构成从传统电子公司逐步转向计算机信息技术公司，但整体跑输市场，科技股的投资亮点在生物科技领域：（1）80年代后期个人电脑（PC）加快普及，带动信息技术产业从大型机向 PC与网络转型：1981年，IBM推出第一台个人电脑 IBM5150，采用英特尔的 8088微处理器，搭载微软的 DOS系统，标志着计算机正式进入个人电脑（PC）时代。80年代后期在摩尔定律和微处理器技术进步的推动下，PC市场超过大型机，渗透率快速提升，1984-1993年美国 PC普及率从 8%提升至 23%，信息技术产业向 PC与网络转型；（2）1991年冷战结束后，美国政府推动以互联网为代表的新技术从实验室和军事向民用转型，并推出“信息高速公路计划”：互联网最早可追溯到 1969年美国国防部建立的 ARPAnet，在之后的发展历程中逐渐形成 NSFnet（1986）、万维网（1991）等主干网，被视为国家基础设施，由国家财政维护，严格禁止用于商业目的。1991年苏联解体后，科技政策管理松绑，大量国防经费和为军队服务的工程师、程序员转向民用科技领域。1991年，美国通过《高效能计算法案》，允许互联网进行商业化。到 1993年克林顿政府推出信息高速公路计划，计划投资 4000亿美元，用 20年时间逐步将电信光缆铺设到所有家庭用户；（3）美股呈现典型的消费股牛市，科技热度相对有限，其中生物科技大放异彩：从行业构成看，1989-1994年消费板块占市值比重从 26.2%提升至 28.1%，巩固美股最大市值板块地位，TMT板块（信息技术+通讯服务）从 15.6%提升至 17.2%，较消费的差距仍然较大；从板块收益看，1988-1994年必选消费（15.3%）、医疗保健（11.3%）、可选消费（10.7%）年化收益居前，消费表现强势，而这一阶段科技股投资的热点在生物科技领域，1990年人类基因组计划启动，目的是测定人类基因组中的 DNA序列，解读其中包含的遗传信息。基因组科学的商业潜力带动美股在 1990-1992年经历第二次生物科技泡沫，且大幅跑赢市场；（4）TMT整体未跑赢市场，但板块分化明显，传统硬件公司股价低迷，而 PC/网络领域涌现出一批十倍股：1988-1994年信息技术、通讯服务年化收益率分别为 5.3%、7.8%，均未跑赢大盘（9.3%）。但 TMT板块内部分化明显，以 IBM、DEC为代表的老牌巨头未能及时从大型机向 PC转型，股价持续低迷，而思科、甲骨文、微软等受益于 PC产业崛起，在这一阶段均是 10倍股；（5）IBM、DEC等传统巨头拖累 TMT板块，1992-1993 年 EPS未见明显提升，到 1994年才明显好转：1992-1993年标普 500中的信息技术板块 EPS 持续为负，主要源于 IBM、DEC等传统硬件巨头占比极高，IBM在 90年代初正处于从大型机向 PC和服务器转型的艰难阶段，1992-1993年持续亏损，对信息技术板块的 EPS大幅拖累，到 1994年随着 IBM情况好转+互联网开始崛起，信息技术板块估值和盈利再度扩张。