2019 年至 2021 年牛市见顶预警信号之一是政策收紧和外部风险因素的结构性影响。内部政策收紧呈现出明显的行业针对性,2021 年 4 月 30 日,政治局会议强调坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。此外,2021年 12月中央经济工作会议定调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”;2021 年 2月,《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》印发,预防和制止平台经济领域垄断行为,保护市场公平竞争;2021年 6月,教育部宣布成立校外教育培训监管司,加强校外培训监管,这些政策深刻改变了相关行业的估值逻辑。从外部因素来看,2021年 12月,美联储宣布从 2022年 1月起,每月资产购买规模减少 300亿美元,此前为每月减少 150亿美元。