2025 年头部券商衍生品业务规模增长明显。我们以券商非套期保值权益型衍生金融工具名义本金规模来衡量场外衍生品业务规模,2025 年 8 家场外衍生品一级交易商场外衍生品规模大多有所增加,截至 2025 年末,中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、广发证券、中信建投、申万宏源、招商证券非套期保值权益型衍生金融工具名义本金分别为6977、3755、3256、2295、2116、1922、1604 和 1102 亿元,较年初分别+28.9%、+39.3%、+37.6%、+12%、+18.8%、-0.4%、+24.5%、+0.9%。中金公司 2025 年其场外衍生品产生的股票资产对冲持仓占权益投资规模的比重同比+3.3pct 至 88.6%,对应贡献收入占投资收入比例高达 44%,较前两年有明显提升。2026 年 1 月证监会对《衍生品交易监督管理办法》公开征求意见,“十五五”规划中提出“稳步发展期货、衍生品和资产证券化”, 尽管当前券商权益衍生品业务的名义本金仍处于总额控制阶段,但中长期来看衍生品市场将持续健全。