多元化发展分散风险,聚氨酯决定业绩中枢。作为公司布局最早的核心板块,聚氨酯板块是营收与利润支柱,对业绩具备决定性影响,2025 年该板块贡献 37%的营收与 73%的毛利,在化工产品承压背景下展现出盈利韧性。石化板块营收贡献与聚氨酯相近,2025 年该板块贡献42%的营收,但盈利水平偏低,2015-2025 平均贡献 10%毛利;随着公司持续研发优化乙烯柔性进料等技术,板块成本有望进一步降低、盈利空间逐步修复。新材料板块成长性突出,营收及毛利贡献稳步提升,2025 年该板块贡献 16%的营收与 13%的毛利,较 2017 年该板块布局时分别提升 8、6 个百分点。未来随着石化降本增效、新材料项目陆续投产落地,公司营收结构与盈利质量有望持续优化。