北美等地贡献全球原油主要增量,页岩油成本或重新成为油价定价关键。根据 11月 IEA月报数据,预计 2024年全球原油供应将达到 1.03 亿桶/日,同比增加 64万桶/日,核心源于以美国为首的非OPEC+地区产量高增,2024年非OPEC+地区新增约150万桶/日;相比之下,OPEC+成员国预计在2024年同比削减 82万桶/日的产量。展望 2025年,IEA在 11月预测非洲、拉丁美洲和北美分别将在 2025年新增原油供应 30、40、70万桶/日。尽管美国原油产量在 2024 年屡创历史新高,但开钻未完井数自 2020年年初起持续回落,反映当下美国老油田可增产空间有限,原油后续增量须依靠新油田区块审批。而随着特朗普政府的上台,美国当地新区块审批或重新开启,叠加NGL的确定性增长,美国页岩油或将重新成为全球原油供应的边际。成本端看,根据 Federal Reserve Bank of Dallas,2024Q1 美国页岩油新井盈亏平衡点位于 59-70美元/桶,若以美国资源禀赋最优区块Permian(Midland)为例,2024Q1页岩油新井平衡点为较 2023Q1增加 4美元/桶。