游戏行业高景气,供需两旺,手游增速突出。22年游戏版号恢复发放,且 24-25年月度发放数量明显变多;需求端,年轻用户悦己消费+出海带来增量市场。根据伽马数据,国内手游市场规模 23H2后景气逐步恢复。25上半年同比+16%,近四个季度国内手游市场规模达 2560亿人民币,端游 25上半年同比+5%,虽然增速不快,但近 3年已走出明显的上行趋势。整体看,增长的驱动来自:1)监管宽松减少供给约束;2)品类创新拉动年轻用户需求:“搜打撤”玩法爆火,例如《暗区突围》《三角洲行动》《超自然行动组》等;3)垂类需求高景气:女性向、开放世界等垂直赛道表现突出。